Skandal LIBOR: Apa Sih yang Sebenarnya Terjadi? (Bag.1)

Ketika regulator moneter di Inggris dan Amerika Serikat mengumumkan penyelesaian dengan bank Barclays setelah terungkapnya manipulasi atas LIBOR—suku bunga acuan yang digunakan di seluruh dunia—yang dilakukan oleh bank tersebut, banyak orang seperti ternganga dengan seribu tanya.

Pertama dan terpenting adalah denda kekalahan 450 juta dolar AS, yang mencerminkan keseriusan kasus ini, bersama dengan prediksi analis bahwa tingkat LIBOR dapat mempengaruhi suku bunga antara 350 triliun sampai 800 triliun dolar AS dalam bentuk pinjaman dan investasi. Tentu saja itu bukan masalah: triliun, dengan "T".

Saat ini bahkan bank-bank besar kemungkinan telah terlibat, dengan sekitar selusin nama-nama bank raksasa dunia sedang diselidiki karena dituduh memanipulasi tingkat suku bunga untuk keuntungan ekonomis atau untuk mencitrakan diri agar organisasi keuangan itu terlihat sehat secara finansial. Regulator finansial kemungkinan telah mencium apa yang terjadi. Gugatan perdata dari para investor, entitas dana pensiun pemerintah dan lain-lain yang tergantung pada LIBOR besar kemungkinan kehilangan milyaran dolar AS akibat kasus itu.

Namun, yang mengejutkan dari cerita ini adalah: banyak orang menganggap masalah ini telah lama diselesaikan tahun-tahun sebelumnya. Tanda-tanda adanya masalah ini pertama kali terungkap ke publik sekitar tahun 2007 dan 2008, setelah itu British Bankers Association (BBA), yang menghitung tingkat LIBOR setiap hari berdasarkan pengajuan dari sekelompok bank yang berpartisipasi, mengambil langkah-langkah menghentikan manipulasi angka-angka itu. Ternyata langkah-langkah yang diambil untuk sistem itu sama sekali tidak ketat.

“Yang menarik perhatian saya justru kenyataan bahwa, sekali lagi, sebuah kejatuhan tak ditunggu-tunggu muncul di satu titik manapun dari sistem dengan konsekuensi-konsekuensi yang merusak,” kata Itay Goldstein, dosen Finance Wharton. Bagaimana kekacauan itu bermula, siapa yang terlibat dan apa yang mesti dibuat untuk mengatasinya?

"Ini luar biasa bahwa orang-orang terkejut LIBOR bisa dimanipulasi," catat pengajar keuangan Wharton, Richard J. Herring, membandingkan reaksi baru-baru ini dengan petugas polisi yang  "terkejut!" saat tahu perjudian di tempat Cafe Rick di Casablanca. "Kecurigaan itu sudah dikenal kurang lebih sejak 2007," kata Herring, "tingkat suku bunga pasca krisis ditentukan oleh Asosiasi Bank Inggris sesuai dengan pendekatan yang sedikit dimodifikasi agar lebih transparan, lebih representatif dan lebih sulit dimanipulasi. "

Dua puluh bank besar dunia menyampaikan tingkat suku bunga mereka pada BBA pukul 11 ​​pagi setiap hari. Meski istilah LIBOR (London Interbank Offered Rate) seperti terdengar berindikasi pada satu-satunya tingkat suku bunga, sebenarnya ada perhitungan dalam 10 mata uang selama 15 persyaratan pinjaman, mulai dari satu hari sampai 12 bulan.

Prosedur untuk menetapkan patokan masing-masing adalah sama. "BBA kemudian mengabaikan  25% dari kutipan yang paling tinggi dan 25% yang paling rendah, dan mengambil rata-rata dengan dasar 50% sisanya," kata Herring. "Sekilas, tampak sangat tidak mungkin bank manapun  memanipulasi tingkat suku bunga itu, tetapi pada pemeriksaan lebih jauh, itu mungkin."

Jika tingkat suku bunga sebenarnya suatu bank berada pada 25% tertinggi, namun bank melaporkan angka 25% terendah, maka bisa menyebabkan tingkat suku bunga bank lain yang berada pada posisi bawah terangkat ke posisi menengah. Dengan demikian, tingkat suku bunga rendah yang seharusnya dibuang akan berakhir digunakan dalam perhitungan. "Dampak pada LIBOR yang dikutip bisa sangat besar." Jika bank banyak melakukan hal yang sama, rata-rata pasti akan menentukan lebih rendah dari yang seharusnya.

"Masalah mendasarnya," tambah Herring, "adalah bahwa LIBOR adalah tingkat suku bunga hipotetis—tingkat di mana masing-masing dari 20 bank di panel percaya bahwa mereka bisa membayar pinjaman pada jam 11.00 pagi. Ini bukan tingkat suku bunga untuk transaksi—dan meskipun bisa untuk melihat apa yang masing-masing bank telah kutip—tidak mungkin untuk memverifikasi tingkat LIBOR yang dikutip oleh masing-masing bank terkait dengan sebuah  transaksi."

Masalah Kepercayaan

Mengapa perubahan yang dipaparkan BBA tidak menyurutkan manipulasi data itu? Karena bank-bank itu merasa disudutkan, kata dosen keuangan Wharton, Krista Schwarz. "Masalah terbesarnya, terutama tahun 2008, adalah bahwa semua bank mengklaim mampu meminjamkan uang dengan  bunga lebih murah daripada yang sebenarnya diijinkan situasi nyata, agar tidak meningkatkan kekhawatiran tentang kelayakan kredit mereka."

Namun, bila tingkat suku bunga LIBOR bisa dimanipulasi dengan mudah, mengapa itu digunakan? Pada akhirnya, dunia keuangan menawarkan sejumlah besar tipe-tipe tarif yang ditetapkan pasar yang hampir tidak mungkin dimanipulasi. Harga obligasi pemerintah dan korporasi, misalnya, diatur oleh penawaran dan permintaan dan dapat dilacak melalui data perdagangan, sementara tingkat suku bunga LIBOR tidak bisa.

Menurut pengajar keuangan Wharton, Jeremy Siegel, "ini mengejutkan bahwa LIBOR telah menjadi begitu penting, karena ketidaktepatan dan kurangnya verifikasi"—di pihak regulator—tingkat suku bunga yang dilaporkan bank-bank."Sampai tingkat tertentu, LIBOR itu tak lebih dari sebuah konvensi," tambah Mark Zandi, ekonom Moody’s Analytics, yang menggambarkan LIBOR sebagai "produk sejarah." Bank terus menggunakannya karena mereka sudah menggunakan sejak dulu.

Secara teori, LIBOR mencerminkan apa yang bank harapkan untuk membayar peminjam setiap hari dalam transaksi satu sama lain. "Mereka melihat tingkat suku bunga yang diharapkan peminjam daripada nilai yang sebenarnya diijinkan kenyataan", kata Goldstein. Sistem ini dimaksudkan untuk mengungkapkan biaya riil uang untuk bank, dengan menggabungkan semua evaluasi pasar, menit demi menit, terkait dengan penilaian risiko pinjaman kepada bank-bank yang berpartisipasi. Sebaliknya, bunga obligasi U.S Treasury, meski diatur secara lebih transparan, tidak lepas dari risiko tidak dibayar. Para investor percaya bahwa pemerintah AS akan membayar utangnya, sementara mereka tidak begitu yakin terkait dengan suatu bank. Maka, dua tingkat suku bunga itu mencerminkan kekhawatiran yang berbeda.

Sebenarnya tidak banyak masalah yang muncul dengan LIBOR sebelum krisis keuangan. Maka, tak banyak alasan untuk meragukan penggunaannya, yang telah meluas karena dominasi London di pasar keuangan dunia, demikian seperti suatu mentalitas kawanan dan tradisi: karena banyak institusi menggunakannya, tak heran kalau yang lain mengikutinya juga.

"LIBOR mempengaruhi sejumlah besar peminjam akhir yang direkrut. Mereka adalah sekelompok perusahaan dan kota dengan utang berbunga mengambang, terutama keluarga-keluarga dengan tingkat bunga hipotek yang disesuaikan, pinjaman untuk mahasiswa dan beberapa kartu kredit" catat Nikolai Roussanov, pengajar keuangan Wharton. Bahkan, sekitar 50% dari tingkat suku bunga yang disesuaikan untuk hipotek di AS terkait dengan LIBOR. Menurut aturan, hipotek-hipotek itu seharusnya dihitung ulang setiap 12 bulan dengan menambahkan sejumlah persentase poin tertentu pada LIBOR hari itu. Semakin tinggi tingkat suku bunganya, makin tinggi pula yang harus dibayar peminjam setiap bulannya, dan sebaliknya.

Meski tingkat suku bunga yang secara artifisial rendah menguntungkan peminjam—dengan mengurangi pembayaran bulanan—, keuntungan itu tidak berlangsung lama dan bisa jadi cuma kecil, karena kasus-kasus manipulasi. ***Heronimus Maryono. (Bersambung)

Diterjemahkan dan disadur bebas dari El escándalo del LIBOR: ¿Qué sucedió y qué se puede esperar?, di http://www.wharton.universia.net/